ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ РОСТА РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ

Проблемы финансирования роста российского бизнеса можно обозначить следующим образом:

• Бизнес растет быстрее, чем способность компаний финансировать этот рост за счет собственных средств. Российские бизнесмены вынуждены упускать некоторые привлекательные возможности из-за ограниченности оборотных средств.
• Банковская система:
  – финансовые ресурсы дороги (ставки колеблются от 10% до 18% годовых в долларах США, а если учесть все затраты на получение и обслуживание банковского кредита, то эта ставка еще увеличится);
  – ограниченность объемов предлагаемого кредитования (нет проблем занять 100 тысяч долларов США, но занять 5-10 миллионов долларов США – это уже проблематично);
• Международные производители заинтересованы в увеличении объемов продаж в Россию, но не хотят увеличивать финансовые риски дефолта или задержки платежей российскими дистрибьюторами, которые не могут предоставить подтвержденного независимой стороной финансового состояния своего бизнеса. К сожалению, в данный момент только единицы могут предоставить финансовую отчетность, заверенную международными аудиторами. А без этого невозможно проанализировать финансовые риски.
• Возросший уровень конкуренции и движение бизнеса в регионы вынуждает предоставлять все более длинные линии товарного кредита покупателям. И это все происходит при постоянном недостатке оборотных средств.

ЗАКОНОМЕРНЫЙ РОССИЙСКИЙ ВОПРОС – ЧТО ДЕЛАТЬ?

Ответом на этот вопрос будет стратегическое решение владельцев и менеджмента компании где и из каких источников финансировать рост бизнеса: в России или Европе.

«За» и «Против» финансирования роста в России и в Европе:

1. Финансирование в России
   – Банковские кредиты: 8% – 15% годовых в долларах США, высокие залоги, негибкие по объему (если вам сегодня нужно 5 миллионов долларов, а через полгода только 3, то нужно будет договариваться с банком снова)
   – Инвестиции в уставной капитал: фондовый рынок еще в стадии становления и на фондовом рынке больше спекулянтов, чем долгосрочных инвесторов
2. Финансирование в Европе
   – Дешевле и длиннее, чем в России. Ставки рефинансирования в Европе 2.25%, а в США 4%. После обретения кредитной истории бизнес может претендовать на ставку LIBOR+(2% или 3%) … но «правила игры» другие

РЕШЕНИЕ ПРИНЯТО – ФИНАНСИРОВАТЬСЯ В ЕВРОПЕ

Чего ждут европейские инвесторы, финансовые институты, страховые компании, страхующие торговые риски, и поставщики:

• Понимаемой юридической структуры (на данном этапе намного легче создать европейский холдинг, который включит в себя российский бизнес, чем пытаться выстроить прозрачную юридическую структуру холдинга в России, учитывая сложность налогового законодательства и прочее).
• Наличие консолидированной финансовой отчетности, заверенной аудиторами (лучше всего одним из аудиторов «большой четверки») на основании которой можно провести финансовый анализ деятельности бизнеса.
• Четко озвученные и реалистичные перспективы развития бизнеса и наличие менеджмента, способного реализовать намеченные планы.

Дополнительные преимущества от формирования западноевропейского холдинга могут быть озвучены следующим образом:

• Воспринимается как европейская компания, торгующая на российском рынке;
• Низкое налоговое бремя в Европе благодаря правильному международному налоговому планированию;
• Упрощается задача поиска зарубежного инвестора;
• Защита европейских активов компании европейским законодательством;
• Появляются новые возможности для дальнейшего развития бизнеса в Европе и во всем мире.

Однако построение холдинга требует определенных затрат и времени на формирование и обслуживание. Хотя, проведя анализ реализованных проектов, экономическая эффективность оценивается как $3-$5 на каждый вложенный $1, за счет экономии на привлеченных финансовых средствах из Европы.

НАИБОЛЕЕ РАСПРОСТРАНЕННЫЕ ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ В ЕВРОПЕ

• Товарный кредит от поставщиков;
• Финансирование под обеспечение;
• Кредиты, банковские гарантии, аккредитивы и прочее;
• Прямое инвестирование.

ТОВАРНЫЙ КРЕДИТ

• Самая дешевая форма финансирования, так как поставщик предоставляет товары с отсрочкой платежа. Стоимость данной формы финансирования определяется стоимостью альтернативного использования залога и затрат на предоставление поставщику требуемой отчетности.
• Предоставляет максимальную гибкость (объем линии товарного кредита меняется в зависимости от сезонной потребности).
• Европейский бизнес всегда получает лучшие условия в Европе.
• Условия во многом зависят от объема закупок, своевременности платежей и наличия финансовой отчетности, заверенной международными аудиторами, необходимой для оценки финансовых рисков российского дистрибьютора.

Пример 1. Допустим, что:

• российский дистрибьютор имеет товарный кредит на 1 миллион долларов США, предоставляемый на 30 календарных дней, под денежный залог 20% от суммы кредита
• Потенциально, российский дистрибьютор хотел бы увеличить объем товарного кредита до 5 миллионов долларов США в связи с ростом рынка
• Таможенная очистка и доставка до склада российского дистрибьютора составляет 25 дней
• Купленный товар находится 40 дней на складе дистрибьютора
• Дистрибьюторы второго уровня российского дистрибьютора требуют 45 дней товарного кредита
• Маржа по валовой прибыли составляет 10%.

Вышеизложенное означает, что российский дистрибьютор должен найти денежные средства, чтобы финансировать цепь поставок в течение (25+40+45)- 30=80 дней в сумме 1 миллион долларов США, не учитывая суммы денежного залога. В то же время, оборот товара составит 110 дней. Сумма оборота по данному поставщику составит 3.3 миллиона долларов США.

Возможные варианты решения финансирования цепи поставок:

• Взять кредит в российском банке 1 миллион долларов США под 10% годовых. В этом случае, выплата банку составит $72 тысячи в год или 2% от оборота, что снизит чистую прибыль до 8%. Если ставка в российском банке составит 15%, то это уменьшит чистую прибыль на 3.3% до 6.7%. Если учесть, что банк потребует залог и предоставление дополнительной отчетности, то это, соответственно, увеличит стоимость банковского кредита и уменьшит чистую прибыль
• Убедить поставщика увеличить срок на 60 дней, что позволит сэкономить порядка $27 тысяч. Экономия происходит за счет снижения срока кредитования российским банком с 265 до 166 дней. Одновременное увеличение срока товарного кредита до 60 дней и его объема до $5 миллионов позволит компании дополнительно заработать $1.3 миллиона долларов, даже при кредите российского банка по ставке 15%. Экономия достигается за счет того, что поставщик финансирует российского дистрибьютора на 60 дней, что уменьшает срок необходимого кредитования российским банком с 265 до 166 дней в объеме $5 миллионов долларов США.

ФИНАНСИРОВАНИЕ ПОД ОБЕСПЕЧЕНИЕ

Формы обеспечения:

Недвижимость в России или Европе

Компания может получить финансирование в Европе также при наличии недвижимости в России. Достаточно популярны back-to-back сделки, когда недвижимость в Москве была заложена для получения банковской гарантии в одном из ведущих московских банков. Эта банковская гарантия была предоставлена одному из европейских банков, который в свою очередь выдал кредит под более низкий процент, чем в России, что дало значительную экономию финансовых ресурсов.

Дебиторская задолженность

Факторинг достаточно распространен в Европе. Ставки процента по факторингу в Европе ниже, чем в России.

Складские запасы

Товары, перемещаемые по Европе, тоже могут выступать в качестве залога. Данный вид обеспечения возможен в том случае, если перевозчик может своевременно предоставлять информацию о движении товаров финансовому институту, осуществляющему финансирование.

КРЕДИТЫ, БАНКОВСКИЕ ГАРАНТИИ, АККРЕДИТИВЫ И ПРОЧЕЕ

Необходимо правильно выбрать банк, через который холдинг будет осуществлять денежные операции. Спустя какое-то время холдинг приобретет репутацию и начнет пользоваться банковскими продуктами, которые предлагает банк. Важно также понимать, что это не произойдет на следующий день, но этот момент можно приблизить, если правильно подойти к этой задаче.

ПРЯМОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ

Развитая система частных инвестиционных фондов и наличие значительных финансовых ресурсов позволяют найти частного инвестора на Западе намного быстрее, чем в России. Частный инвестор на Западе более охотно инвестирует свои деньги в холдинг, который находится в Европе. Это в первую очередь связано с более высокой защищенностью инвестора в Европе, чем в России.

Как правило, зарубежный инвестор более предсказуем и не будет пытаться, купив всего лишь часть компании, получить контроль над всей компанией. Часто это одна из существенных причин того, что российский бизнес старается привлечь зарубежного инвестора.

Этапы формирования западноевропейского холдинга

Хотелось бы отметить, что контроль и управление бизнесом будут осуществляться, как и раньше. Нет необходимости перемещать весь управленческий персонал в Европу. Еще одним важным отличием в данном подходе является то, что модель бизнеса в России остается неизменной.

Формирование западноевропейского холдинга разбито на следующие этапы:

1. изучение существующей модели бизнеса
2. разработка юридической структуры холдинга и ее реализация
3. «покупка» холдингом оффшорного бизнеса
4. разработка и постановка бухгалтерского учета холдинга по международным стандартам
5. разработка и реализация концепции обслуживания холдинга (выбор банка, аудитора, IT решения, международное налоговое планирование, аренда офиса, прочее)

Изучение существующей модели бизнеса

Для того, чтобы найти оптимальное решение, необходимо всесторонне изучить существующую модель бизнеса, а именно – движение денежных средств, товарные потоки, документооборот, ведение управленческого и финансового учета и т.д.

Разработка юридической структуры холдинга и ее реализация

На основании полученной на первом этапе информации делается анализ различных юрисдикций, в которых будут находиться компании холдинга, а также европейской юрисдикции холдинговой компании, которая объединит все компании.

Пример юридической структуры холдинга:

Выбор юрисдикции является важным и охватывает следующие аспекты:

1. режим налогообложения
2. затраты на формирование и обслуживание холдинга
3. юридические нормы

Режим налогообложения

Необходимо учитывать следующее:

1. налог на прибыль;
2. налог на дивиденды;
3. налог на недвижимость
4. налог на прирост капитала (возникающий при продаже бизнеса как разница между первоначальной стоимостью и ценой продажи бизнеса)
5. налог на сделки с акциями
6. режим налогообложения зарубежных компаний холдинга
7. НДС
8. законодательство об отсутствии двойного налогообложения
9. «жесткость» налоговых органов и прочее.

При правильном международном планировании эффективная ставка налога на прибыль может составить 3%-10%. Эффективная ставка налога на прибыль зависит от агрессивности бизнеса при налоговом планировании.

Затраты на формирование и обслуживание холдинга

Основные затраты слагаются из двух компонентов:

1. формирование холдинга (разработка структуры холдинга, открытие компаний холдинга, разработка юридических договоров и прочее)
2. обслуживание холдинга (разработка ведения бухгалтерского учета холдинга в соответствии с международными стандартами, подготовка квартальной консолидированной отчетности, разработка IT решения для холдинга, международное налоговое планирование, налоговая и финансовая отчетность местным органам, аудит холдинга и его компаний, аренда офиса и прочее).

Стоимость во многом зависит от сложности и объема торговых операций холдинга, количества компаний в различных юрисдикциях, а также сложности законодательства в этих юрисдикциях.

Юридические нормы

В законодательстве той или иной юрисдикции могут существовать определенные ограничения. «Жесткость» требований местных властей определяет качество юрисдикции для холдинговой и торговых компаний.

При выборе юрисдикции необходимо также учитывать и то, какую юрисдикцию она имеет для инвесторов, финансовых институтов и поставщиков.

«Покупка» холдингом оффшорного бизнеса

Все торговые операции, которые до этого велись через оффшорные компании, должны быть переведены в компании холдинга. А все активы и обязательства должны быть «приобретены» компаниями холдинга. Для этого необходимо:

1. составить финансовую отчетность каждой холдинговой компании на дату совершения сделки. Для этого необходимо сверить всю дебиторскую и кредиторскую отчетность, денежные средства в банках, прочую дебиторскую и кредиторскую задолженность и определить накопленную прибыль в оффшорных компаниях. Необходимо помнить, что начальный баланс каждой из компаний холдинга будет также проверяться международными аудиторами
2. подготовить юридические договора на «покупку» оффшорных компаний компаниями холдинга, провести их юридическую проверку и заключить сделки между компаниями.

Разработка и постановка бухгалтерского учета холдинга по международным стандартам

Как правило, российский бизнес ведет только управленческую отчетность, стандарты которой разрабатываются сотрудниками компании для того, чтобы менеджмент компании мог видеть, что происходит с бизнесом с финансовой точки зрения. Стандарты, выработанные внутри самой компании, могут значительно отличаться от принципов ведения бухгалтерского учета и отчетности по международным стандартам. Поэтому необходимо будет:

1. разработать бухгалтерскую учетную политику для холдинга
2. разработать план счетов
3. разработать руководство по ведению финансовой отчетности для холдинга
4. составить внутренние политики учета и контроля.

Наличие вышеперечисленных документов позволит получить качественную консолидированную финансовую отчетность холдинга, а также упростит прохождение и снизит стоимость международного аудита.

Разработка и реализация концепции обслуживания холдинга

Холдинг, как корабль, который спущен со стапелей – рано или поздно должен отправиться в большое плавание. Чтобы это прошло успешно, все должно быть заранее продумано.

Обслуживание холдинга включает в себя следующее:

1. выбор банка, через который группа будет проводить денежные расчеты
2. выбор аудитора, который будет заверять консолидированную финансовую отчетность
3. IT решения по передаче, обработке и хранению информации в электронном виде (бухгалтерский учет, первичные документы и т.д.)
4. организация документооборота холдинга
5. международное налоговое планирование
6. аренда и обслуживание небольшого офиса в одной из европейских юрисдикций
7. налоговая и финансовая отчетность местным налоговым и финансовым органам.

Выбор банка

Выбор банка имеет большое значение, так как бизнес пытается решить две задачи одновременно:

1. использовать банк в качестве расчетного центра. При решении этой задачи банк должен находиться как можно ближе к покупателям и поставщикам, чтобы иметь возможность сократить время на прохождение денег по счетам. Это особенно важно для бизнеса, где от скорости платежа зависит цена на товар. Кроме того, имеет значение и стоимость обслуживания в банке.
2. использовать банк как финансовый институт для финансирования торговых операций и роста бизнеса. Проводя все расчетные операции через один банк, мы начинаем формировать кредитную историю. Как правило, банки достаточно скоро начинают предоставлять бизнесу те или иные формы кредитования, если они видят, что бизнес проводит все операции через данный банк, а кроме того, может предоставить консолидированную отчетность, заверенную международными аудиторами.

Выбор аудитора

Имя аудитора имеет большое значение. Если выбрать аудитором маленькую, никому неизвестную компанию, то это не добавит веса консолидированной финансовой отчетности. И наоборот, использование одного из аудиторов «большой четверки» добавит доверия к консолидированной финансовой отчетности со стороны международных финансовых институтов, страховых компаний, которые страхуют торговые риски и поставщиков.

IT решения

Если российский бизнес принимает решение оставить ведение первичного бухгалтерского учета всех торговых компаний в России, а составление консолидированной финансовой отчетности в западноевропейской холдинговой компании, то необходимо будет организовать передачу данных о первичном учете в западноевропейский холдинг, а также электронных версий первичных документов, на основании которых были проведены бухгалтерские проводки. Доступ к первичным документам должен быть обеспечен и для международных аудиторов холдинга.

Необходимо также принять решение в какой бухгалтерской программе будет вестись бухгалтерский учет и консолидация финансовой отчетности всего холдинга.

Ведение документооборота холдинга

Для того, чтобы холдинг получил налоговый сертификат той страны, в которой он зарегистрирован (чтобы налоговые органы не могли бы предъявить налоговые претензии к холдингу), он должен осуществлять управление холдингом и вести бухгалтерский учет по месту регистрации.

Международное планирование

Чтобы налоговое бремя было необременительно, необходимо тщательно планировать ведение торговых операций через ту или иную юрисдикцию. Всегда есть возможность совершенно легально снизить налоговое бремя.

Необходимо просто достаточно хорошо знать тонкости налогового законодательства той или иной юрисдикции.

Аренда и обслуживание офиса и наем персона

Для получения налогового сертификата и успешного прохождения аудита, компании необходимо будет содержать небольшой офис в европейской юрисдикции. Эти затраты вполне могут уложиться в достаточно скромный бюджет.

Отчетность местным налоговым и финансовым органам

Любая европейская юрисдикция требует сдачи отчетности местным налоговым и финансовым органам. Эта проблема достаточно легко разрешима, если взять в штат небольшого офиса собственного бухгалтера, который не только будет отвечать за местную отчетность, но и активно участвовать в консолидации финансовой отчетности и помощи в успешном прохождении международного аудита.

СТОИМОСТЬ И СРОКИ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТОВ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ЗАПАДНОЕВРОПЕЙСКИХ ХОЛДИНГОВ

Стоимость формирования западноевропейского холдинга во многом зависит от годового оборота, количества открываемых компаний и их юрисдикций. Из нашего опыта, стоимость формирования холдингов колеблется от 20 до 100 тысяч долларов США. Стоимость годового обслуживания колеблется от 15 до 100 тысяч долларов США.

Сроки формирования западноевропейских холдингов составляют от 4 до 9 месяцев.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Решение вопроса финансирования роста бизнеса является фундаментальной задачей успешного развития бизнеса. На современном этапе перед российским бизнесом стоит стратегический выбор, где будет источник финансирования – в России (с понятными правилами игры, но высокими ставками) или на Западе (с низкими ставками, но другими правилами игры). Оба варианта имеют свои плюсы и минусы.

Исходя из нашего практического опыта, мы считаем, что финансирование на Западе- достижимый и вполне доступный способ финансирования торговых операций и роста компаний. Но для этого бизнес должен пройти определенное «эволюционное» развитие через построение западноевропейского холдинга, консолидированная отчетность которого заверена международными аудиторами.

Пойдя по этому пути, бизнес может получить значительную экономию на заемных финансовых средствах, а также увеличить объемы продаж за счет увеличенных по объему и срокам товарных кредитов поставщиков. Кроме того, вновь созданный холдинг сможет воспользоваться открывающимися новыми возможностями.

Успех во многом зависит от опыта, знаний и наличия связей в среде международных финансовых институтов, страховых компаний, инвестиционных фондов и поставщиков. Мало создать западноевропейский холдинг, нужно «открыть» двери вышеприведенных организаций для того, чтобы воспользоваться всеми преимуществами европейской финансовой системы. Поэтому лучше, чтобы на этом пути у вас был опытный проводник.